IPO月报|晶禾电子带病闯关失败 民生证券保荐“睁一只眼闭一只眼”？

摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：IPO再融资组/秦勉　　10月份，A股IPO收紧趋势明显...

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/秦勉

　　10月份，A股IPO收紧趋势明显，仅有4家企业上会接受审核，较9月份环比下降87.09%；新增受理2家IPO企业，皆来自北交所，沪深交易所维持0申报。

　　发行及募资层面，10月份A股共有11家新股发行（按上市日统计，下同），合计募资84.69亿元，发行数量及募资总额分别较9月份下降47.61%、53.26%。

　　①上会审核情况：灿芯股份遭暂缓审议 海通证券既保荐又入股还参与对赌

　　wind数据显示，10月份A股IPO企业上会接受审核的数量仅有4家，其中3家过会，名义过会率为75%，1家企业遭暂缓审议。遭暂缓审议的IPO企业是与中芯国J关系颇深的灿芯半导体(上海)股份有限公司（下称“灿芯股份”）。

　　在上市委会议上，监管部门主要质疑灿芯股份的两大方面：一是公司认定无实际控制人的依据是否充分，相关信息披露是否真实准确；二是与中芯国J关联交易定价的公允性，相关关联交易是否影响发行人的独立性。

　　根据题为《海通证券IPO承销额大增背后：资金超募常态化，大多数项目短期内破发还业绩“变脸”》的文章，灿芯股份遭暂缓审议的两个问题都直接或间接与中芯国J有关，中芯国J全资子公司中芯控股在2020年11月前一直持有灿芯股份30%以上的股份，但中芯控股一直没有被认定为控股股东。如果将中芯控股认定为控股股东，灿芯股份与中芯国J之间将存在同业竞争，因为两家公司都有芯片设计服务业务。

　　灿芯股份与中芯国J关联交易的公允性及是否影响公司独立性也受到了重点问询。招股书显示，灿芯股份报告期内向中芯国J的购金额占当期购总额的比例分别为69.02%、77.25%、84.89%与75.29%，严重依赖中芯国J。

　　值得关注的是，灿芯股份IPO的保荐人是海通证券，而中芯国JIPO的保荐人也是海通证券。2020年7月，在海通证券的保荐下，中芯国J成功登陆科创板，募资532.3亿元，较预计募资207.15亿元超募325亿元，而海通证券和另一家主承销商中金公司合计获得6.92亿元的承销保荐佣金（行使超额配售选择权），接近7亿元。

　　由此可见，灿芯股份与中芯国J互为捆绑较深的关联方，海通证券又是两家公司IPO的保荐人，三者的关系较为紧密。颇值一提的是，海通证券还通过子公司间接持有灿芯股份6.36%的股份，如灿芯股份IPO成功，海通证券大概率将赚得盆满钵满。

　　此外，海通证券控制的辽宁中德还参与了灿芯股份的对赌。既当拟IPO企业的保荐人，又间接入股还参与对赌，海通证券这种既当裁判员又当选手的操作会令投资者质疑其保荐的独立性、公允性。

　　②IPO终止情况：排队近三年的沃得农机上市折戟 晶禾电子“带病闯关”失败

　　10月份，A股共有13家企业终止IPO进程，其中12家为主动撤回，江苏沃得农业机械股份有限公司（下称“沃得农机”）属于终止注册。

　　沃得农机终止IPO的原因，主要有两种观点，一种观点是公司在现场检查中被发现大量涉及财务的问题，如公司部分经销商回款来自关联方和员工，隐瞒了与关联方重叠的供应商数量，相关关联方的资金流水存在篡改，多家经销商对外销售的沃得农机产品价格实际比其从沃得农机购的价格还低……

　　另一种观点是沃得农机在申报前突击分红约40亿元后再通过IPO募资60亿元，分红的合理性及募资的必要性存疑。无论是何种原因造成沃得农机撤回IPO申请，公司从2020年12月申报到终止注册已经历时近三年时间。

　　在10月份终止IPO的13家公司中，河北晶禾电子技术股份有限公司（下称“晶禾电子”）也值得关注，因其在现场检查中被发现多处会计基础及财务内控等问题。

　　现场检查发现，晶禾电子存在销售收入确认制度修订不及时、内部审计制度未得到有效执行的情况；报告期内存在对客户陕西电子信息集团有限公司下属A001-1、A007大幅放宽销售信用政策的情况；在存货跌价准备计提的实务操作中，使用含税售价作为可变现净值的估计售价，导致少计提存货跌价准备金额；申报材料披露的固定资产折旧方法与实际情况不符，审计报告中披露为对设备用年数总和法计提折旧，但实务操作中对2015年1月1日之前购入的设备用平均年限法，之后购入的设备用年数总和法计提折旧。

　　晶禾电子被现场检查出多项问题，说明公司在申报时“带病闯关”，保荐券商民生证券是否勤勉尽责？

　　此外，在晶禾电子在招股书中对部分不太重要内容的披露过于冗余，但对公司产品所处细分领域、竞争劣势的披露却较为简单，对行业内主要企业列举较多但对其主要产品的介绍不清晰。并且，晶禾电子招股书未按规定披露发行人及控股股东、实际控制人的欺诈发行股份购回承诺，以及董事高兴凯的股份锁定及减持承诺。此外，晶禾电子申请豁免披露的部分内容，不符合上交所《科创板股票发行上市审核问答》相关要求。

　　全面注册制下，信息披露是灵魂，而民生证券在招股书中却没有做好基本功。全面注册制下，申报即担责，晶禾电子在现场检查中被发现许多问题，民生证券难辞其咎。

　　③发行上市情况：中集环科申报前分红近22亿元  首发超募10亿元上市首日股价破发  

　　10月份，A股共有11家新股发行，合计募资84.69亿元，发行数量及募资总额分别较9月份下降47.61%、53.26%，放缓趋势十分明显。

　　在11家公司中，实际募资额最高的是中集环科，实际募资21.8亿元；实际募资额最小的是阿为特，实际募资仅0.73亿元。

　　尽管阿为特实际募资最少，但其在上市首日股价暴涨1008.33%，成为北交所第一家上市首日的“十倍股”。从上市第二日开始，阿为特股价连续暴跌。

　　10月份，11家上市公司中，超募资金最多的是中集环科，公司预计募资11.52亿元，实际募资21.8亿元，超募10.28亿元。11家公司中，超募比例最高的依旧是中集环科，超募比例高达89.3%。

　　颇值一提的是，中集环科在IPO报告期内合计现金分红21.85亿元，与此次IPO的实际募资额几乎相当。有投资者表示，既然有如此之多的现金可以分红，为何还要上市募资？

　　在募资近22亿元后，中集环科的股价表现却不尽如人意，上市首日股价就破发。截至11月9日收盘，公司股价为20.68元/股，较发行价24.22元/股下跌14.62%。

　　11家新上市公司中，除了中集环科上市首日破发，卓兆点胶、骑士乳业、浩辰软件三家公司也在上市首日股价破发，跌幅分别为11.54%、5.2%、14.03%。

　　10月份，11家新上市公司中，承销保荐佣金率最高的是骑士乳业，佣金率为10%，保荐人及主承销商国融证券录得2613.5万元佣金。值得关注的是，在上市审核过程中，骑士乳业的财务真实性遭到多方质疑，北交所对其进行了四轮问询。